在供给端通过周期自身的力量，中国产能过剩问题已得到很大改善，是这一轮大宗商品暴涨的主要原因。
但由于需求端目前还不知道新的需求点，所以，大宗商品未来的上涨，时间上会比市场预测的更长一些，但最终的涨幅又比大家期待的又小一些。
商品上涨的四个核心疑问
这波商品强劲上涨出人意料。即使三大期货交易所频频提高交易手续费，国家发改委甚至一周数次召开紧急会议试图遏制价格飞涨，但并未有效阻止期货市场的疯狂。这是为何呢？
对此，市场主流解释主要有货币超发等四种。然而，程定华并不赞同。
货币超发说――
2011年到2015年，大宗价格跌了有三分之二，那个时候货币超发比现在更严重，因为11年、12年、13年、14年、15年，按大家的标准都算货币超发，那为什么之前差不多连跌了有5年的时间？
汇率压制说――
一般美元强势的时候大宗商品会不行。但今年美元大概是最近20年最强势的货币，美元没有什么时候比今年更强。但是大宗比今年的美元更强，大宗今年涨幅远远超过了美元，所以这跟我们的想象是不一样的。
避险说――
今年贵金属涨幅非常非常小，黄金大概从去年的最低点到现在涨了20%不到，煤炭的涨幅大概是黄金的5倍。如果要避险，为什么不买黄金而要买煤炭？
供给侧改革说――
大宗涨价其实跟这个关系不是特别大。因为如果只是讲供给侧改革，那么理论上说应该是煤炭和钢铁涨，别的不是供给侧改革主攻领域的品种就不该涨。但实际情况不是这样，今年大宗价格的平均涨幅在30%左右，上涨的品种范围非常广泛，比如棉花和白糖，PVC、烧碱、纯碱，没有供给侧改革，它照样涨得很好。
所以，程定华认为，供给端的变化不完全来自于国家供给侧改革这样的一个变化，一定是有它背后的一些原因。那么来源于什么呢？
主要来源于周期的力量，是来自于一个自然的力量。
而“所谓周期的力量，自然的力量”，程定华将其指向了过剩产能，并提出了与公众认知不太一样的产能过剩，即“实际有效的产能远比想象的少”：
实际的情况不是大家想象的那样，在微观这个层次里面实际已经发生了非常大的变化。这个变化就是，你以为还有很多公司在里面、还有过剩的产能，但其实它没有那么多，因为在过去三四年里，他们都死掉了。
为何商品涨幅这么大？
那么，又该如何理解幅度惊人的上涨呢？程定华认为，主要是行业集中度提高了：
在过去的5年时间里，所有的传统行业都在出现行业集中度的上升，行业集中度上升的速度极其得快。也就是说，在很多的产业里面，它实际有效的产能也就只有排在前10名的公司了，排在前10名以后的公司虽然它还有产能，但它已经不怎么生产了，所以在我们很多的传统产业领域，产能过剩的情况没有大家想象地那么严重。这也可以解释为什么大宗商品价格上涨的同时固定资产投资，特别是私人投资出现了崩溃式的下跌。
在所有民营企业为主的传统制造业里面，都出现了我所说的行业集中度的提高，只有排在前10名、前20名的产能才是实际有效的，所以没有大家想象的那么大的一个过剩在那个地方。
行业集中度提高……就是今年大宗价格在没有任何需求的刺激下，独自能够大幅上涨的原因。
程定华还强调：
宏观的很多问题是和中观、微观相关联的，但如果你没有搞清楚微观和中观领域发生的变化，然后就去判断宏观领域的一个问题的话，有时候会出现非常严重的偏差。
微观层面的向好迹象
此时，新的问题来了：大宗商品价格已经涨了这么多，为什么产能不恢复？程定华认为：
大宗价格跌了5年，它破坏掉了绝大多数企业的资产负债表。现在整个大宗的价格才刚开始涨，距离他们资产负债表修复还很远，这就是为什么对于大企业来说，他们不愿意扩产能，就是因为它没有修复资产负债表，原来的窟窿没有填好，所以它不愿意做这个事情。对于小企业来说，在过去四五年里，实际上已经失去了生产能力。如果现在想重新开始，根本就不会有人借钱给你。所以小企业现在也没办法去恢复产能。
在程定华看来，中国的微观层面出现了一些好的现象，这会带动大宗商品行情：
当行业集中度提高了，当小的企业死掉了，你突然发现上市公司的企业盈利都出现了巨大的好转，所以今年8、9月份以来你看传统行业公司，工程机械也好，煤炭也好，造纸也好，全是出现了排名靠前的企业的盈利水平出现了很大的好转，这个我认为是一个很大的改善。
我对整个产能过剩的判断是，在需求没有明显变化下，中国的整个产能过剩要不了两三年就会彻底解决掉，所以它没有大家想象的那么大的问题。
总体而言，在供给端通过周期自身的力量，产能过剩问题在中国已经得到了很大的改善，在需求端目前还不知道新的需求点在哪里，所以对大宗商品的看法，我认为会维持比大家想象得更长一点的时间，它最终的调整也比大家想象得要小。
